IPO影响继续发酵，导致短期资金紧俏局面升级

银行间资金面整体维持平衡格局，主要回购利率今日继续企稳或小幅下行。除隔夜资金因需求聚集，导致供需略显紧俏外，其他期限资金均供给充裕，依旧维持供大于求的格局。在主要质押式回购利率中，唯独隔夜品种上涨，不过涨幅不足1个bp；而七天和14天品种续降，其中七天回购加权利率跌幅稍大，在12个bp左右。交易员表示，今天隔夜有点不好借了，盘中有不少加点融入的，不过明天开始就有大量IPO资金解冻，预计到时会改善流动性供应。本周30只新股密集发行，其中申购高峰集中在周二至周四的三天

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宏观经济数据前瞻

居民收入预期放缓抑制消费信心，日常用品和耐用消费品消费需求不足，商品房销售低迷抑制房地产相关消费，不过石油制品类名义增速显著反弹可能对消费品零售形成一定支撑，预计3月社会消费品零售总额同比增速小幅反弹至10.9%左右；尽管基建投资保持相对较高增速，但房地产投资继续放缓，制造业投资继续下行，前3月固定资产投资同比增速或降至13.5%左右。从耗煤量数据看3月发电量同比增速可能为负，工业增加值同比增速可能继续降至6.3%左右，考虑工业和服务业增速同步放缓，一季度GDP同比增速可能跌破7%。

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IPO高压致短期资金供需紧俏

因新股申购高峰影响，银行间资金市场需求较此前明显增多，尤其短期限资金供需紧俏，导致融资难度略微加大。不过主要回购利率今日走势持稳或小幅下降，其中以14天回购领跌，跌幅为7个bp；而隔夜回购小跌4个bp，七天回购加权利率则与上日持平。交易员表示，14天以内期限资金虽然供给尚可，但因需求实在太多，场内供需略显紧俏，并预计未来几日可能还很难改善。今日场内短期资金需求聚集，尤其七天资金需求较此前明显增加，市场人士认为，主要是IPO申购带来的短暂影响。

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晨报——七年国债利率定位或略低于二级

财政部今日将招标发行七年期固息国债，招标金额300亿元。交易员表示，市场资金面持续宽松，加之央行春节后五降公开市场逆回购利率，现券渐显向好势头。虽然昨日午后现券收益率有所反弹，不过整体来看，今日新债定位仍有望略低于二级。值得一提的是，3月出口增速降至13个月低位且远逊预期，仍显示经济内外需双双面临风险，稳增长仍需政策发力，二季度降准降息可期。市场人士指出，充裕流动性及低迷宏观数据预期支撑现券，且目前长端品种已有一定配置和交易价值，不过具体水平还要看即将公布的GDP数据，是否会对市场产生明显影响。

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晨报——今日市场热点讯息简评

银行间资金面基本延续上周松平衡态势，资金价格方面，活跃期限1-14天资金利率虽继续下行，但在开盘价企稳引导下，加权利率跌幅明显收窄，都在10个bp以下。其中重要期限七天回购的加权利率下降4.45bp，跌破3.0%整数关口。虽然目前银行间资金面维持宽松格局，但考虑到本周大批量IPO集中申购，以及本周后半段开始季度缴税，预计将给资金面带来一定干扰。因此，机构预计央行公开市场继续展开逆回购操作应该没有任何悬念，并有望逐渐放量操作。大家关心的另一个问题，应该是逆回购中标利率是否下调。

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双面利好，债市引来新机遇

在资金面改善不及预期、供给压力猛增、托底经济政策频出等因素的重重打击下，债券市场经历了一场贯穿整个3月份的“倒春寒”行情。在此期间，标杆产品10年期国债、国开债收益率均上行超过50BP，市场上悲观情绪一度蔓延。不过，上周以来，货币市场流动性超预期宽松，资金利率快速下行并频频刷新年内低点，给从3月初开始陷入“倒春寒”的债券市场送来难得暖意。本周初，资金面延续宽松格局的同时，最新公布的进出口数据表现疲弱重申了经济基本面对债券市场的支撑，

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进出口增速双双回落，或倒逼稳增长政策加速出台

三月份进出口增速双双下滑。其中出口下滑14.6%，远低于预期和前值；进口下滑12.3%，也超过预期和前值；贸易顺差缩减至181.6亿人民币，大幅低于二月份的3705亿人民币。此外，3月外贸出口先导指数为38.2，比2月份下滑1.4%，预示二季度出口向好仍存在不确定性。然而，面对出口数据“过山车式”大幅波动，市场给出这样的解释。春节假期因素是导致今年一季度各月出口增速波动较大的主要原因。另外，国内外环境变化也影响到外贸进出口的稳定增长。

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本周场内资金供给宽裕，但下周将面临IPO及缴税等压力考验

银行间资金面延续宽松格局，各期限资金供给均充裕，场内资金融入难度再降。主要回购利率今日继续下跌，其中以隔夜和14天品种领跌，跌幅逾15个bp；而七天品种跌幅明显收窄，仅有6个bp。交易员表示，本周资金都很宽松，借钱也很容易，希望下周还能如此；另外，主要回购利率在开盘价引导下继续走低，不过与此前不同的是，今天领跌品种不再是七天回购了。不过，考虑到新一轮新股发行即将启动、4月面临季节性缴税、以及二季度由地方政府债务转换等带来的地方债和其他利率债供给将大幅增长等因素，资金面将面临不小的压力。

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晨报——3月PPI和CPI同比或一升一降

国家统计局今日公布上月CPI和PPI数据，目前机构预计可能一降一升。其中，3月CPI同比涨幅或在2月基础上小幅回落，2月CPI同比上涨1.4%。而3月PPI或较前月跌幅小幅收窄，2月PPI同比下降4.8%。考虑食品价格和非食品商品价格季节性下降，非食品服务价格面临较大下降压力，预计3月CPI同比增速小幅降至1.3%左右。另外，综合来看，预计3月PPI环比降幅继续收窄，PPI同比增速或小幅回升至-4.6%左右。

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央行一心引导市场利率下行，为何债券市场不买账！

清明节过后，虽然央行逆回购利率再次下调和货币市场利率中枢明显下移均释放出利多信号，但债券市场却并未就此全盘买账，除短端利率略有下行外，中长端利率反而明显上行，整体延续3月份以来的弱势调整格局。分析人士指出，从近日盘面情况看，资金利率下行仅对利率曲线短端产生了一定的正面提振，而机构更看重的中长端利率之所以不降反升，则主要缘自两方面原因。一方面，尽管3月份收益率曲线已经出现了一定的陡峭化上移，但与历史水平相比，

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